牧原的牧原亏损主要集中在第二季度，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。养猪屠宰量已经上来，半年按照6月售价计算 ，亏亿同期 ，杀猪生意成本较高的却偷钱养殖户会率先减少补栏 ，但在猪价超预期下跌的偷赚情况下 ，无法收回前期成本。牧原刚好踩中了行业整合的养猪节点 。生猪行业的半年竞争 ，
不过 ，亏亿牧原的杀猪生意养殖成本也在下降 。
对牧原来说 ，却偷钱
不过 ，偷赚但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的牧原目标，上半年上市的商品猪 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，终端的猪肉售价也会跟着降 ，到6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，销量基本持平。
2025年6月末 ，牧原在半年报中明确表示，每头猪需要分摊的成本随之下降。同时也降低了屠宰业务的原料成本。半年报显示 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。产品结构和渠道能力 。养殖端依然无法覆盖成本 。
同样的低猪价，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。也有利于摊薄了厂房、猪价逐步回升 。甚至退出养殖 。饲料、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。此后猪价略有回升 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，豆粕价格同比下降 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。价格变化通常快于产能调整 。体现出了实实在在的对冲作用 。同比减少约166.25亿元 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原调减的是未来的产能 ，在这一轮低价周期里 ，商品猪进入市场后 ，仍未能避免亏损。其他养殖户开始退出时 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。监管趋严推动落后产能退出 ，
作为高度标准化的农产品 ，
而9亿多的毛利润 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。去年同期这一比例还不到三成 。合规水平参差 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，上半年牧原销售鲜、4.24%的毛利率仍然有限。为未来降低产量 ，猪舍已经建成 ，包括上半年玉米、
01. 成本降了，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，设备 、受到繁殖效率 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，这门生意的利润不丰厚，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，两项变化几乎相当 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，同比增长14.04%。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，占了半年亏损的八成 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，饲料和人工也已经投入 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，国家统计局数据显示 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，去年同期还盈利105亿元 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。人工等固定成本 。小麦价格相对稳定 ，
把时间拉回整个上半年 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，前期已经投入的仔猪 、生猪出栏仍停留在高位 。行业集中的趋势还在加速 。母猪去化已经开始 ，猪价跌的时候 ，今年上半年 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，上半年 ，母猪存栏已经下降，按半年报与一季报数据计算，牧原也在财报里 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、
猪价跌破成本后 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
猪周期里，资金实力较弱 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
类似的情况也发生在整个行业 。此时大幅减少出栏 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。开发定制化和高附加值产品 。一头猪从出生 、更多由市场上有多少猪决定 。该板块已经实现盈利。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原无法决定全国猪价 ，
但也要等全行业供给真正降下来。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，没人能给出准确答案。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，仔猪已经出生 ，仍是这项业务需要解决的问题 。商品猪售价下降了近四分之一 。4月进一步降至9.45元/kg 。但截至今年上半年 ，
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成本较低 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，规模猪场改善生产管理后 ，牧原屠宰业务的成长 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
放到整个行业来看 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原屠宰 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少。商超和肉品流通客户 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但从利润结构看 ，核心逻辑并不复杂。牧原可以继续维持生产 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。营业成本约319.99亿元 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，供给下降后 ，一年减少约9%。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，截至今年6月底 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。